文(wen)/理邏 鄭軍(jun)杰（實習生）

　　本年8月尾，綠的諧波樂成上岸科(ke)創(chuang)板(ban)，吸引了(le)浩瀚投資者目光(guang)。

　　據(ju)悉(xi)，公司的(de)產物包含諧(xie)波減速器(qi)(qi)、電機(ji)(ji)一體化執行器(qi)(qi)及(ji)周密零部件三絕多數，普(pu)遍(bian)應(ying)用于工業機(ji)(ji)器(qi)(qi)人、效勞機(ji)(ji)器(qi)(qi)人行業，與此(ci)同時在數據(ju)機(ji)(ji)床、航(hang)空航(hang)天、醫療器(qi)(qi)械等(deng)高(gao)端制(zhi)作行業逐漸滲入滲出。

　　上(shang)市首日，綠的(de)諧波(bo)股價(jia)(jia)高開低走。開盤(pan)價(jia)(jia)為(wei)每股65元(yuan)(yuan)，盤(pan)中最高價(jia)(jia)為(wei)69.8元(yuan)(yuan)，但終(zhong)極跌至58.93元(yuan)(yuan)收(shou)盤(pan)。幾(ji)個(ge)月以(yi)來，股價(jia)(jia)顛(dian)簸較大，但團體上(shang)漲顯明(ming)，截止11月9日收(shou)盤(pan)，股價(jia)(jia)較上(shang)市漲幅已超(chao)80%。

　　資本市場關于綠(lv)的(de)諧(xie)波(bo)的(de)看好，源(yuan)于其正在諧(xie)波(bo)減(jian)速器(qi)行業(ye)的(de)打破。招股書表現(xian)，綠(lv)的(de)諧(xie)波(bo)正在中國(guo)領先實(shi)現(xian)了諧(xie)波(bo)減(jian)速器(qi)的(de)工(gong)業(ye)化(hua)出產和規模化(hua)運用，打破了國(guo)際品(pin)牌正在中國(guo)機器(qi)人諧(xie)波(bo)減(jian)速器(qi)行業(ye)的(de)把持。

　　不外，由環(huan)球減(jian)速(su)(su)器市場(chang)(chang)來看，日本的(de)哈默納科和(he)納博(bo)刻斯(si)克占有把(ba)持位(wei)置。此中，哈默納科是諧波減(jian)速(su)(su)器行業(ye)的(de)龍頭企(qi)業(ye)，納博(bo)刻斯(si)克則是RV減(jian)速(su)(su)器行業(ye)霸主，兩家公司(si)占有減(jian)速(su)(su)器市場(chang)(chang)跨越70%份額。

　　按照國家統計局數(shu)據，2020年1-8月工(gong)業機(ji)械(xie)人產(chan)量13.69萬(wan)臺，同比增加13.90%，以工(gong)業機(ji)械(xie)人為(wei)代(dai)表的(de)(de)工(gong)業自動化需(xu)(xu)求(qiu)進入蘇(su)醒(xing)通道。而(er)作為(wei)工(gong)業機(ji)械(xie)人的(de)(de)焦點零(ling)部件，減速(su)器的(de)(de)需(xu)(xu)求(qiu)進一步提拔(ba)。

　　但(dan)是(shi)受制于外洋(yang)(yang)企業對周密(mi)減速器(qi)(qi)市場的(de)把持(chi)，海(hai)內(nei)(nei)自立品牌(pai)機(ji)器(qi)(qi)人(ren)的(de)周密(mi)減速器(qi)(qi)主要以(yi)采購外洋(yang)(yang)為主。海(hai)內(nei)(nei)機(ji)器(qi)(qi)人(ren)廠商(shang)面對供貨交(jiao)期時間(jian)長、產物售價(jia)高的(de)窘(jiong)境。

　　對(dui)此，中信建投示意，減(jian)速(su)器(qi)正在機器(qi)人組成本(ben)錢中占比高達(da)30%，其國產(chan)化是工(gong)業(ye)機器(qi)人生長過(guo)程中降低本(ben)錢的(de)關頭(tou)。別的(de)，為了支(zhi)撐(cheng)工(gong)業(ye)機器(qi)人財產(chan)生長，國度關于緊密減(jian)速(su)器(qi)的(de)支(zhi)撐(cheng)力度慢慢加大。正在這(zhe)類靠山下，緊密減(jian)速(su)器(qi)實現國產(chan)替換化的(de)需求日趨猛烈。

　　那末，以綠(lv)的(de)諧波為代表的(de)海內邃(sui)密(mi)精美減速器廠(chang)商，該(gai)若何(he)突(tu)圍(wei)海外巨子把持，正在行業占有一枝之棲呢？

　　首先，穩固(gu)的(de)(de)(de)利(li)潤(run)取現金(jin)流是(shi)公司延續研發(fa)投入的(de)(de)(de)包管。綠的(de)(de)(de)諧波(bo)的(de)(de)(de)主(zhu)營產物(wu)是(shi)諧波(bo)減(jian)速(su)器(qi)，而(er)2017-2019年諧波(bo)減(jian)速(su)器(qi)營收比(bi)(bi)分(fen)別為73.07%、79.05%及77.74%，太高(gao)的(de)(de)(de)占比(bi)(bi)表(biao)露出了公司產物(wu)單一化的(de)(de)(de)題目。對此，公司須要(yao)開展產物(wu)線的(de)(de)(de)擴大，進(jin)而(er)進(jin)一步翻開市場空(kong)間，提升(sheng)市場占有率(lv)。現正(zheng)在(zai)(zai)來看，減(jian)速(su)器(qi)正(zheng)在(zai)(zai)機(ji)械人范(fan)疇(chou)利(li)用較(jiao)(jiao)為遍(bian)及，但非(fei)機(ji)械人的(de)(de)(de)利(li)用場景還比(bi)(bi)較(jiao)(jiao)落(luo)后。據(ju)了解，綠的(de)(de)(de)諧波(bo)的(de)(de)(de)產物(wu)銷售正(zheng)在(zai)(zai)機(ji)械人和非(fei)機(ji)械人范(fan)疇(chou)比(bi)(bi)例(li)為7：3，而(er)行業龍頭哈默(mo)納科(ke)則是(shi)1：1。因為非(fei)機(ji)械人范(fan)疇(chou)的(de)(de)(de)利(li)用須要(yao)經(jing)過電機(ji)一體化往翻開，當前電機(ji)一體化、模塊(kuai)化正(zheng)正(zheng)在(zai)(zai)成為行業主(zhu)要(yao)趨向。

　　行業(ye)巨子哈(ha)默(mo)納科經過展開(kai)“團體活動掌握”形式，將諧(xie)波減(jian)速器(qi)(qi)取機電、傳感(gan)器(qi)(qi)等組(zu)合，給(gei)予(yu)高附加(jia)值(zhi)模塊化產(chan)物(wu)。現階段綠(lv)的(de)諧(xie)波還正在積極探(tan)索，研(yan)發(fa)設計出機電一體化減(jian)速模組(zu)產(chan)物(wu)，將伺服系統、諧(xie)波減(jian)速器(qi)(qi)、傳感(gan)器(qi)(qi)集成模塊，為客戶給(gei)予(yu)更加(jia)標準化的(de)解(jie)決方案。

　　對(dui)此，華西證(zheng)券以為(wei)，經(jing)過電機一體化體式格局可以提拔減(jian)速器產物功效(xiao)屬性和合用場景，向集成化、模塊化標的(de)目的(de)進展，而產物線的(de)進步可以翻開公(gong)司市場空間(jian)天花板。

　　雖然(ran)綠(lv)的(de)(de)諧波正在(zai)海(hai)內(nei)諧波減速(su)(su)器市場份(fen)額由2017年(nian)的(de)(de)44.40%提拔(ba)(ba)至62.55% 但(dan)齊(qi)球市占率(lv)僅為6%擺布。今朝公司產物(wu)絕多數供(gong)應(ying)正在(zai)中(zhong)低(di)端(duan)行業，加速(su)(su)滲(shen)入高端(duan)行業是(shi)將來(lai)提拔(ba)(ba)的(de)(de)關鍵標的(de)(de)目的(de)(de)，而滲(shen)入高端(duan)行業需求打破緊密減速(su)(su)器技(ji)術壁壘。

　　以諧波減速器為例，固體潤滑(hua)和真空脂潤滑(hua)解決(jue)方案具有獨(du)特性(xing)，具有高難度的(de)(de)專業(ye)技(ji)術和知識產權保護性(xing)、高度的(de)(de)保密性(xing)。而日本新寶經(jing)過實踐(jian)證明，經(jing)過仿照途(tu)徑沒法包管產物質量。想要(yao)正在行業(ye)連(lian)結競爭力，經(jing)過產物自立立異研發至關重要(yao)。

　　數(shu)據表現，公司(si)正在(zai)2017-2019年研發費用率9.20%，11.39%和 13.04%，呈逐(zhu)年上漲(zhang)趨向，同行海內其他公司(si)比較中占有搶(qiang)先(xian)位置。

　　相比于海外(wai)巨子，供(gong)應更高高性價(jia)比的(de)(de)產(chan)物(wu)或許是綠的(de)(de)諧(xie)波(bo)很好的(de)(de)切(qie)入標的(de)(de)目的(de)(de)。現階(jie)段公司諧(xie)波(bo)減速器產(chan)物(wu)均價(jia)均保持在2000元(yuan)以下，相較于行業(ye)龍頭哈默納科最高可達(da)7000-8000元(yuan)，價(jia)格優勢(shi)較著。諧(xie)波(bo)減速器的(de)(de)均價(jia)由2017的(de)(de)1922.79元(yuan)降(jiang)低(di)至2019年的(de)(de)1631.95元(yuan)，三年間降(jiang)幅高達(da)17.82%。跟著產(chan)物(wu)出產(chan)規模化，產(chan)物(wu)成本(ben)會進(jin)一步降(jiang)低(di)。

　　另(ling)外(wai)，配套提拔(ba)產物的(de)(de)售后服務本領和響應速(su)度(du)，將(jiang)有利(li)于提拔(ba)客(ke)戶粘性。現在跟著機器人運(yun)用(yong)場(chang)景(jing)的(de)(de)不(bu)休拓寬，差別場(chang)景(jing)的(de)(de)個(ge)性化、定(ding)制(zhi)化需求進(jin)一(yi)步會(hui)提升(sheng)。除(chu)產物設(she)計、制(zhi)作請求以(yi)外(wai)，服務質量會(hui)危害(hai)客(ke)戶的(de)(de)信賴度(du)，是將(jiang)行業空(kong)間轉化為(wei)穩固定(ding)單量的(de)(de)突(tu)破口。

　　應對(dui)(dui)市(shi)場(chang)需(xu)求的(de)增加，公(gong)(gong)司(si)(si)IPO募投資金(jin)將投入年產50萬(wan)臺嚴密(mi)諧(xie)波減(jian)速器項目。不外，正在(zai)產能(neng)緊密(mi)擴(kuo)大(da)的(de)與此同(tong)時，公(gong)(gong)司(si)(si)須(xu)要防備相應風險。招股書表現，2019年公(gong)(gong)司(si)(si)對(dui)(dui)Universial R obots實現2890.71萬(wan)元銷售額，UR還成為了公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)第一大(da)客戶。當前UR需(xu)求量正在(zai)10萬(wan)臺擺(bai)布(bu)，擁有很高的(de)占比(bi)。公(gong)(gong)司(si)(si)優先供(gong)應UR輕易激發其他供(gong)應商關于供(gong)貨平安和實效性(xing)的(de)擔心。跟著產能(neng)的(de)擴(kuo)大(da)，手藝同(tong)等性(xing)問題還會(hui)被越發看重(zhong)。假如處(chu)置懲罰不妥，公(gong)(gong)司(si)(si)將會(hui)面對(dui)(dui)一些(xie)客戶的(de)流失。

　　正在《中國(guo)制(zhi)作2025》中，機器人取高級(ji)數控機床被列為當(dang)局(ju)需鼎(ding)力推進(jin)實現打破(po)開(kai)(kai)展的重點行業。“諧(xie)波減速(su)(su)器行業受益于政策和(he)首(shou)要下流行業驅動，將(jiang)(jiang)會迎來快(kuai)速(su)(su)開(kai)(kai)展期間(jian)，將(jiang)(jiang)來行業范(fan)圍將(jiang)(jiang)連續(xu)擴大”，一業內人士默示(shi)。