事務:
公司公告,控股子公司德國普瑞以1430萬歐元(約合人民幣1.19億元)收購IMA100%股權。IMA專注工業(yè)機器人研發(fā)、制作和集成,主要產物為工業(yè)機器人體系及自動化產物。
點評:
本次收購估值10.7倍,訂價公道。本次收購價1430萬歐元,2011年IMA實現(xiàn)營收3398萬歐元,凈利潤134萬歐元,對應收購估值10.7倍,相比汽車零部件范疇其他收購案例,本次收購訂價公道。
IMA工業(yè)機器人業(yè)務搶先,取普瑞相干業(yè)務協(xié)同效應較強。工業(yè)機器人范疇,IMA和普瑞正在產品、市場及客戶等方面各有偏重。IMA客戶重要涵蓋汽車、電子、消耗和醫(yī)療等范疇,德國普瑞客戶以汽車、電子、工業(yè)范疇為主,我們以為二者正在該范疇優(yōu)勢互補,業(yè)務協(xié)同效應將有利于堅持普瑞正在工業(yè)機器人范疇的環(huán)球搶先地位。
受益業(yè)務整合,估計IMA紅利將連續(xù)提拔。公司估計IMA正在2014/15年營收將劃分到達3780、3820萬歐元,估計毛利率30%以上。目前國內工業(yè)自動化企業(yè)毛利率33%-40%,跟著普瑞取IMA推動業(yè)務整合及市場同享,估計IMA毛利率仍有提拔空間,將來紅利存正在超預期也許。
汽車電子巨子加碼工業(yè)自動化范疇,將來延續(xù)擴大預期仍存。經過收購德國普瑞,公司勝利進入汽車電子范疇(控制體系、傳感器、電控單位及自動化),德國普瑞為環(huán)球搶先汽車電子企業(yè),配套寶馬系列電動車電池辦理體系(BMS)。本次收購IMA工業(yè)機器人業(yè)務,公司將來有望將普瑞及IMA先進技術引入中國,打造繼汽車電子以后第二大新興業(yè)務范疇。今朝公司海外收購預期仍存,銀行渠道融資通行。
估值取評級:
估計2014-16年EPS分別為0.66、0.88和1.17元,當前股價對應37X估值。我們以為,公司將恒久受益于汽車電子行業(yè)高速成長,公司汽車電子業(yè)務發(fā)展前景悲觀,初次賜與公司“買入”評級,6個月目標價31元。
風險提醒:
本次收購需德國反壟斷機構審批,存在不確定性;寶馬i3販賣也許涌現(xiàn)顛簸,危害公司產物配套;普瑞取IMA將來謀劃整合存在不確定性。
