美的集團(tuán)的機(jī)器人業(yè)務(wù)正面臨大變革。
美的集團(tuán)（000333.SZ）11月23，公司擬通過全資子公司全面收購公司控股的庫卡集團(tuán)（KUKAAktiengesellschaft、庫卡）的股權(quán)并私有化。
本次收購?fù)瓿珊?，庫卡將成為美的集團(tuán)全資控制的境外子公司，并從德國法蘭克。五年前美的集團(tuán)對(duì)庫卡持股比例達(dá)到94.55%，剩10.60億元人民幣。
美的集團(tuán)稱，本次收購有利于庫卡專注業(yè)務(wù)經(jīng)營并提升公司在機(jī)器人與自動(dòng)化相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的內(nèi)部資源協(xié)同和共享。
庫卡在美的集團(tuán)控股階段業(yè)績(jī)大滑坡，一度巨虧，拖累美的。有家電行業(yè)分析人士認(rèn)為，美的集團(tuán)此前對(duì)庫卡的整合是失敗的，此次私有化或意在拿下對(duì)庫卡經(jīng)營的主導(dǎo)權(quán)，推進(jìn)庫卡在中國的本土化運(yùn)營。
那么，美的集團(tuán)此舉能破解機(jī)器人業(yè)務(wù)敗局嗎？
失敗的整合世界工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域存在“四大家族”，、、瑞士ABB及德國庫卡。
這“四大家族”各有所長，ABB的核心領(lǐng)域在控制系統(tǒng)，KUKA在于系統(tǒng)集成應(yīng)用與本體制造，發(fā)那科在于數(shù)控系統(tǒng)，安川在于伺服電機(jī)與運(yùn)動(dòng)控制器領(lǐng)域。
此次私有化主，其成立于1898年，總部位于德國奧格斯堡，并于1973年研發(fā)了世界首個(gè)電機(jī)驅(qū)動(dòng)的六軸機(jī)器人，主要客戶為汽車廠商。
2016年是美的集團(tuán)邁步擴(kuò)張的一年，左手?jǐn)埾聳|芝，右手擁抱庫卡。
美的集團(tuán)意在布局智能制造領(lǐng)域，以292億元重金完成對(duì)庫卡的要約收購，對(duì)后者持股比例上升至高達(dá)94.55%。
傳統(tǒng)白電巨頭+機(jī)器人巨頭，這本應(yīng)是一個(gè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的故事。讓美的集團(tuán)始料未及的是，庫卡嚴(yán)重“水土不服”了。
經(jīng)歷2017年的短暫輝煌，庫卡業(yè)績(jī)和股價(jià)雙雙“變臉”。巨資收購給美的集團(tuán)帶來的只是營收規(guī)模的增加，在業(yè)績(jī)上是拖后腿的。
營業(yè)收入上，庫卡連續(xù)三年下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年庫卡實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為271.45億元、254.42億元、249.52億元和206.52億元。
同期凈利潤更是由盈轉(zhuǎn)為巨虧。2017年至2020年庫卡實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為6.91億元、1.00億元、0.76億元和-8.27億元。
這是什么概念，庫卡在美的集團(tuán)控股前四年的凈利潤合計(jì)22.47億元，后四年凈利潤合計(jì)僅0.4億元。
股價(jià)上，庫卡也坐上過山車，走出了A字型。當(dāng)初要約收購價(jià)格為每股115歐元，2017年庫卡股價(jià)曾最高突破至256歐元/股，并在2020年最低下探至22.50歐元/股，之后有所回升。庫卡最新收盤價(jià)為67.60歐元/股，仍較要約價(jià)格折價(jià)超過40%。
美的集團(tuán)吞下了激進(jìn)擴(kuò)張的苦果。
在美的集團(tuán)的多元化版圖中，機(jī)器人業(yè)務(wù)是最為黯淡的一筆。機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)在美的集團(tuán)的營收占比由2017年的11.18%，降至2021年上半年的7.20%。
“現(xiàn)在來看，美的集團(tuán)對(duì)庫卡的整合是失敗了?！奔译娦袠I(yè)觀察家梁振鵬接受界，在“四大家族”中，庫卡本就是相對(duì)較弱的一個(gè)，其優(yōu)勢(shì)在于汽車制造領(lǐng)域和解決方案，但上游工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的核心零部件，也要向外界采購，“現(xiàn)在來看，相對(duì)更弱了”。
，美的集團(tuán)因這筆收購，產(chǎn)生了高達(dá)252億元的商譽(yù)。直至2021年年中，在美的集團(tuán)高達(dá)298.43億元的商譽(yù)中，還有218.72億元來自對(duì)庫卡的收購，相當(dāng)于2020年80%的凈利潤。
雖商譽(yù)不一定會(huì)減值，但倘若放任庫卡如當(dāng)前一般發(fā)展，美的集團(tuán)這顆商譽(yù)“隱雷”存在引爆的風(fēng)險(xiǎn)。
庫卡的未來庫卡出現(xiàn)當(dāng)前的情況有跡可循。
一方面，外行跨界整合機(jī)器人業(yè)務(wù)存風(fēng)險(xiǎn)。
在梁振鵬看來，美的作為一個(gè)家電企業(yè)，在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域缺乏技術(shù)人才，外行整合專業(yè)機(jī)器人公司，整合能力有限，“美的通過收購的方式不斷進(jìn)入新的領(lǐng)域是有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)在于進(jìn)入陌生領(lǐng)域后，能否駕馭這個(gè)陌生的公司。目前來說，美的在庫卡上沒有辦法找到一個(gè)很好的突破點(diǎn)?！?/p>
另一方面，美的集團(tuán)對(duì)庫卡的控制力度有限。
在收購之初，美的集團(tuán)盡管對(duì)庫卡控股比例近95%，但為了順利完成這項(xiàng)跨國收購，美的集團(tuán)做出多項(xiàng)保證庫卡獨(dú)立性的承諾：美的將支持庫卡監(jiān)事會(huì)及執(zhí)行管理委員會(huì)的獨(dú)立，不會(huì)促使員工人數(shù)改變、關(guān)閉基地以及搬遷，不會(huì)。該協(xié)議為期七年，2024年到期。
“因此，美的基本是放任庫卡的發(fā)展的。庫卡沒有改變運(yùn)營方式，美的從團(tuán)隊(duì)上、技術(shù)上，對(duì)庫卡的管理都十分困難。”梁振鵬表示。
庫卡高管團(tuán)隊(duì)也幾經(jīng)動(dòng)蕩，數(shù)次變更CEO，但這種變化只是讓庫卡雪上加霜。
“私有化成全資子公司后，有利于美的更好地控制這家公司?！绷赫聩i稱，原來雖然占比很高，但畢竟是公眾公司，美的要對(duì)庫卡做任何改革和調(diào)整都需要過董事會(huì)和股東大會(huì)流程，運(yùn)營效率低。私有化后，有利于美的對(duì)庫卡業(yè)務(wù)的調(diào)整，更好地理解和把控這家公司。
27億歐元，以此計(jì)算，剩余5.45%1.47億歐元（約合人民幣10.60億元）。不過私有化通常需要溢價(jià)收購，即便溢價(jià)，這次私有化價(jià)格大概率較上次要約收購價(jià)格更便宜。
對(duì)于2024年，梁振鵬認(rèn)為這不會(huì)形成阻力，“從在商言商的角度，如何私有化價(jià)格高出股價(jià)，股東應(yīng)該還是能接受的。畢竟只有少數(shù)散戶持有股份?！?/p>
此次一旦完成對(duì)庫卡的私有化，未來等待著庫卡的或許是大刀闊斧的變革。
在2021年下半年經(jīng)營重點(diǎn)中，美的集團(tuán)明確提出推進(jìn)庫卡在中國的本土化運(yùn)營，加大對(duì)產(chǎn)品開發(fā)應(yīng)用的投入，以及對(duì)核心部件、軟件系統(tǒng)的研發(fā)創(chuàng)新。
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“現(xiàn)在美的把庫卡翻身的希望寄托，”梁振鵬對(duì)界面新聞表示，中國是全球最大的工業(yè)，對(duì)，美的勢(shì)必想優(yōu)先開拓，大幅度提升庫卡中國地區(qū)營業(yè)額比例。
且中國在汽車制造領(lǐng)域有龐大的產(chǎn)能，正是庫卡業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)所在。
美的集團(tuán)此前表示，庫卡集團(tuán)的主要營收，這兩個(gè)區(qū)域受新冠疫情波及較大，導(dǎo)致整體行情不景氣。年中，在一次投資者交流中，美的集團(tuán)稱，“到2025年，力爭(zhēng)提高庫卡中國區(qū)收入占比達(dá)到30%?！?/strong>
“以美的自身的家電制造業(yè)的地位和資源能力，可支持推動(dòng)庫卡進(jìn)行中國客戶的開拓，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。若重心在歐美地區(qū)，美的插不上手。”梁振鵬說。
第二，生產(chǎn)研發(fā)重心同步轉(zhuǎn)移。
在中國地區(qū)營業(yè)額比例提升的同進(jìn)，加大在中國本土化的生產(chǎn)，降低庫卡整體的生產(chǎn)、運(yùn)營成本。
2021，美的集團(tuán)表示，在產(chǎn)品研發(fā)端，庫卡中國研發(fā)團(tuán)隊(duì)初步成型，已發(fā)布六款新產(chǎn)品，在上半年整體訂單中占比達(dá)到近10%；廣東順德園區(qū)的研發(fā)測(cè)試實(shí)驗(yàn)室正式投入使用，建立減速器綜合性能測(cè)試、電機(jī)參數(shù)測(cè)試、EMI測(cè)試等自主檢測(cè)能力，增設(shè)機(jī)器人測(cè)試工位以提升新產(chǎn)品研發(fā)測(cè)試能力；庫卡中國通過與美的中央研究院等單位合作，開發(fā)核心零部件和開展基礎(chǔ)技術(shù)研究。
在生產(chǎn)制造端，上半年庫卡中國順德工廠啟動(dòng)二期工程建設(shè)，套產(chǎn)業(yè)鏈，以縮短產(chǎn)品交付周期。
第三，布局醫(yī)療器械等領(lǐng)域。
庫卡機(jī)器人在醫(yī)療領(lǐng)域前景較廣闊。今年美的集團(tuán)已控股并增資萬東醫(yī)療（600055.SH），庫卡與萬東醫(yī)療之間存在協(xié)作可能。
不久前，美的集團(tuán)在接的規(guī)劃與布局，其中涉及庫卡旗下的手術(shù)機(jī)器人、自動(dòng)發(fā)藥機(jī)、血液檢測(cè)分類機(jī)器人等產(chǎn)品。
此外，美的集團(tuán)自身的智能制造水平也需要提升。截至2021年7月，美的機(jī)器人使用密度已超過320臺(tái)/萬人，美的集團(tuán)計(jì)劃在2023年實(shí)現(xiàn)530臺(tái)/萬人的目標(biāo)。
美的集團(tuán)對(duì)自身的定位是一家覆蓋智能家居事業(yè)群、機(jī)電事業(yè)群、暖通與樓宇事業(yè)部、機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部和數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)五大業(yè)務(wù)板塊的全球化科技集團(tuán)。
庫卡、合康新能、菱王電梯、萬東醫(yī)療……美的集團(tuán)多元化已涉足甚廣，且多為跨界并購，包括電梯、工業(yè)機(jī)器人、醫(yī)療器械等。庫卡的風(fēng)險(xiǎn)已擺在眼前，美的集團(tuán)如何消化這些相互關(guān)連度并不強(qiáng)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，這是一道很大的難題。
梁振鵬表示，美的集團(tuán)多為非家電相關(guān)業(yè)務(wù)多元化，未來家電業(yè)務(wù)占比可能越來越低。
年內(nèi)，美的集團(tuán)股價(jià)在觸及108元/股后曾深跌超過40%，美的集團(tuán)實(shí)控人何享健斥資10.50億元在6月至9月增持公司股份1431.28萬股，占公司總股本的比例為0.21%。
截至11月23，美的集團(tuán)收盤價(jià)69.47元/股，4850億元。
美的集團(tuán)能拯救庫卡嗎？