1、智能設(shè)備龍頭,產(chǎn)物線路契合中國國情。
新松機(jī)器人(39.85,-0.220,-0.55%)上風(fēng)以研發(fā)、集成、制作為主,連系中國制作業(yè)的實(shí)際情況,貼近市場需求,逐步形成幾大業(yè)務(wù)板塊。上半年工業(yè)機(jī)器人銷售收入2.46億元,收入占比37%,同比增加57%,不外因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)和競爭加重的危害,毛利率降落2.25個(gè)百分點(diǎn);物流取倉儲自動(dòng)化成套設(shè)備收入1.83億元,占比28%,毛利率33.63%,進(jìn)步4.9個(gè)百分點(diǎn);自動(dòng)化裝配取檢驗(yàn)生產(chǎn)線及體系集成收入1.71億元,毛利率27.65%,增加了1.33個(gè)百分點(diǎn);交通自動(dòng)化體系收入5781.6萬元,同比增加1.2倍,毛利率30%,進(jìn)步8.73個(gè)百分點(diǎn)。
2、2011年中國工業(yè)機(jī)器人需求微弱,將來經(jīng)濟(jì)型機(jī)器人仍存在進(jìn)口替換空間。
按照中國機(jī)器人網(wǎng)2014年度工業(yè)機(jī)器人行業(yè)深度講述,2011年,中國共采辦32864臺工業(yè)機(jī)器人,相比2012年增長近60%,占到了環(huán)球機(jī)器人銷量總數(shù)的20%。而機(jī)器人密度中國唯一23臺,不但沒有到達(dá)日本332臺的十分之一,取天下平均水平55臺相比也是有較大的差異,中國作為制造業(yè)大國的中國,工業(yè)機(jī)器人使用的市場空間刻別很是龐大。中國自立品牌機(jī)器人銷量9860臺,此中多樞紐機(jī)器人估量僅占兩成,約2000臺,占中國市場需求比例不到1/10,尤其是焊接機(jī)器人進(jìn)口替換空間較大。上半年公司正在模塊化工業(yè)機(jī)器人層面完成了6kg、50kg、165kg、210kg等多種樞紐機(jī)器人產(chǎn)物的開辟,模塊化工業(yè)機(jī)器人逐漸進(jìn)入汽車及汽車零部件、工程機(jī)械、電力電子、數(shù)碼印刷等行業(yè)。不外國產(chǎn)機(jī)器人本體機(jī)器人的價(jià)錢、本錢、性能上風(fēng)尚不顯明,2011年機(jī)器人、廣數(shù)、埃孚刻六軸機(jī)器人產(chǎn)量正在400臺擺布,將來仍有較大的進(jìn)口替換空間,可是歷程會(huì)比力遲鈍。
3、相比工業(yè)機(jī)器人,軍用機(jī)器人市場更加寬廣,而且國產(chǎn)機(jī)器人具有外鄉(xiāng)上風(fēng),如果說工業(yè)機(jī)器人是百億級市場,那軍用機(jī)器人則是千億級市場規(guī)模。
公司特種機(jī)器人現(xiàn)已構(gòu)成主動(dòng)轉(zhuǎn)載機(jī)器人體系、轉(zhuǎn)載運(yùn)送體系、主動(dòng)設(shè)備保障體系等系列產(chǎn)品,將來軍用特種機(jī)器人對公司業(yè)績的進(jìn)獻(xiàn)比例將穩(wěn)步,并將提拔毛利率。2014年上半年,公司勝利進(jìn)入部隊(duì)采購供應(yīng)商體系,成為部隊(duì)采購的一級供應(yīng)商。7月公司還簽訂了一套3740萬元應(yīng)急救濟(jì)機(jī)器人體系研制條約,將來也有潛在定單。新松機(jī)器人已盯住了這一塊市場,領(lǐng)先于行業(yè)別的公司。
4、物流取倉儲自動(dòng)化也是公司將來重要的方針市場。
物流取倉儲自動(dòng)化還是公司將來次要的目的市場,包含一些軍用物資倉儲自動(dòng)化體系還歸于此類。2011年公司AGV販賣3億元擺布,本年公司移動(dòng)機(jī)器人AGC系列產(chǎn)物繼中標(biāo)重慶長安福特“車間物流體系”項(xiàng)目后,再獲通用武漢工場的新定單,標(biāo)志著公司正在AGC產(chǎn)物的劇烈競爭中獲得新進(jìn)展。公司依托移動(dòng)機(jī)器人感到供電、激光導(dǎo)航和重載技能,正在高性能需求市場持續(xù)連結(jié)把持職位。公司為中聯(lián)重科(6.15,-0.060,-0.97%)設(shè)計(jì)開辟的三臂箱體鉚焊反轉(zhuǎn)展轉(zhuǎn)流水線重載AGV運(yùn)送設(shè)備勝利驗(yàn)收,此項(xiàng)目為重載AGV初次應(yīng)用于工程機(jī)械行業(yè)焊接流水線功課,對公司重載AGV產(chǎn)物正在工程機(jī)械行業(yè)市場推廣應(yīng)用具有深遠(yuǎn)意義。
5、收入增速連續(xù)低于定單增速,取單筆定單金額增大和托付周期拉長有關(guān)。
2011年新簽定單金額25.4億元,同比增約50%,2011年收入13.19億元,同比增加26.3%.上半年公司新簽合同總金額約18.12億,同比增加50.37%,收入6.57億元,同比增加15%。公司存貨8.97億,增加30%,高于收入增速。我們闡明公司單筆定單金額進(jìn)步,托付周期拉長,因而定單增速低于收入增速。
6、進(jìn)步機(jī)器人家當(dāng)須要大批資金投入,有再融資需求。
中期末公司貨幣資金2億元,同比降落近40%,主如果產(chǎn)業(yè)園建立投資,今朝沈陽三期聰慧園和杭州高端設(shè)備(8486.81,-33.400,-0.39%)園均處于安裝調(diào)試階段,估計(jì)到今年年底沈陽聰慧園、杭州高端設(shè)備園將投產(chǎn)30%,2014年公司團(tuán)體接單才能將提拔40-50%。公司資產(chǎn)負(fù)債率只有33.5%,長時(shí)間償債才能有包管。
功績展望及投資認(rèn)為:
我們估計(jì)2014-2016EPS(按最新股本攤薄)0.53 元、0.73、1,估計(jì)將來軍用機(jī)器人占比將穩(wěn)步進(jìn)步,公司出產(chǎn)效力和經(jīng)管效力進(jìn)步,將來三年復(fù)合增長率35-40%。2013年靜態(tài)PE為38倍,估值相對公道,倡議回調(diào)買入。
風(fēng)險(xiǎn)提醒:再融資攤薄成長性;中低端機(jī)器人市場競爭加重。